说起天赐材料就想起2023年针对我的一次“讨伐”，记得也是11月份，当时我也是写了一篇深度分天赐材料的文章，并且是以高盛的观点切入写的。

  高盛很不看好天赐材料，公开看空，我进行了反驳，不过我反驳的不是他们说的理由和结果，而是逻辑。

  我不管看待行业还是企业，都特别注重逻辑，明面上的理由我一般不太重视，比如锂电，2023年之后当然是产能过剩，当然会内卷。

  我还经常开玩笑说锂电和光伏是一对难兄难弟，但我一直都很看好锂电行业和光伏行业，以前是，现在也是。

  中间出现的很多问题，把时间拉长来看，并不是重点，我反而觉得是机会，如果没问题，市场就很难出错，市场不出错，又怎么会有好的投资机会，或者说超高的性价比的投资机会。

  如果市场错杀了，你就有低成本的入场机会，等到价值回归，自然就会有很好的回报。

  天赐材料这两年就验证了这一点，当然不止是天赐材料，之前有很多公司是这样，未来也依然会有很多这样的机会。

  天赐材料从行业出问题后，短短一年多的时间，股价腰斩后再腰斩，从五十多跌到十二块多的低位，然后又短短一年多的时间，股价现在又到了四十多，前阵子高位的时候已经翻了2倍。

  我一直觉得天赐材料是一家不错的公司，但是现在的市场逻辑，同样也是有问题的。

  天赐材料刚刚进入锂电行业的时候，是准备电解液和正极材料一起做的，后面实力有限，放弃了正极材料，专注于电解液，很快就做到了全球电解液龙头，拿走了三分之一的市场份额。

  电解液的核心是六氟磷酸锂，之前我们没这个技术，天赐材料也是买回来的，2007年找美国买的技术，到2011年才终于有了自己的技术，从此我们摆脱进口依赖。

  这个技术一旦突破，我们一贯的作风就是资本蜂拥而至，所以很快六氟磷酸锂就大幅度跌价，2017年价格断崖式下跌。

  一直到2021年，电动汽车大爆发，锂电池飞速增长，电解液自然需求大增，但是电解液这东西技术门槛并不高，同质化很严重。

  所以好景不长，一直到今年上半年，六氟磷酸锂的价格都很低迷，其实现在的价格相比于之前的高位，也不算什么。

  但是短时间内猛增也是线月份的时候六氟磷酸锂的价格还只有5万/吨左右，而到了11月份就已经涨到12万/吨。

  这个价格周期和猪周期一模一样，跌价主要是因为工厂多了，涨价就是因为中小工厂淘汰了，再加上储能增长这么多，所以今年的供需发生了改变。

  这个月初国轩高科和中创新航就找天赐材料签了协议，这两家在未来两年，会向天赐材料购买160万吨左右的电解液，按照目前的价格来算，超过400亿了。

  而且之前和宁德时代等老客户，也已经下订单，大概150万吨左右，也就是今年天赐材料至少拿下310万吨以上的订单。

  那么问题来了，为什么这样一个时间段电解液需求猛地增加这么多？真的完全是市场需求导致的吗？

  我看未必，我自己觉得这是锂电企业在最后尽全力压榨现有电池生产线的价值，未来锂电肯定会被固态电池替代，现在的生产线部分可以升级改造，部分就没用了。

  但是这些生产线其实没建多久，上一轮大规模扩产也没几年，还远没到折旧归零的时候，所以越提前淘汰，越不划算。

  那么与其浪费生产线的剩余价值，还不如趁着这几年还有市场，使劲生产，最好产能利用率超过100%。

  这才是今年电解液供需关系反转的最终的原因，动力电池市场基本上稳定，储能电池确实增速很快，但是绝没有夸张到这个地步。

  不止是天赐材料生意好，比如新宙邦、瑞泰新材、永太科技等等，做电解液的公司是很多的，他们今年拿订单的情况都很不错。

  所以接下来一两年，是液态锂电池最后疯狂的一波，疯狂之后就会逐渐退出历史舞台。

  现在天赐材料也想抓住最后一波机会，使劲在扩产，现在的产能是86万吨，还有60万吨左右的新产能会在未来一两年逐渐投产。

  这三年公司的固定资产已经上了一个台阶，现在已超越77亿，未来两年肯定还会再上一个台阶。

  反正现在都在抢时间，天赐材料现有产能利用率已经高达95%，几乎满产满销，新工厂建设速度也很快，比如江门那个20万吨的生产线，明年就可以投产。

  扩张传统业务的同时，新业务固态电池电解质也没落下，不过公司可能为配合行业需求，也选择了半固态电池这个过渡产品。

  前两个月公司发布了通知，研发的复合固态电解质离子电导率达到1.2×10⁻³S/cm，超过行业量产要求的1×10⁻³S/cm，界面阻抗降低了35%，而且成本比纯硫化物电解质低20%，已经满足量产基础。

  你可能不懂电导率，但是没关系，只必须了解到天赐材料的凝胶电解质，已经到了量产前夕就行，这东西未来肯定不是主流，但过渡是可以的。

  优势是性能相比液态电解质要提升一大截，尤其是安全性，劣势是成本也高，所以不上不下。

  未来的战略核心肯定还是全固态电池，天赐材料选择的技术路线是硫化物，但也兼顾了一下氧化物。

  公司的硫化物固态电解质的核心技术是液相反应法，我看了公司的诸多专利，目前在水分控制和循环效率等关键指标上，确实表现很不错。

  现在的进展是已完成成实验室公斤级生产，目前处于中试阶段，主要是给客户提供样品，从样品的质量来看，公司的硫化锂产品纯度高达99.9999%，这很厉害，是国内唯一实现高纯硫化锂量产的公司。

  既然具备了初步技术，也就能开始建生产线了，现在正在建的是百吨级别的中试产线，明年会建成投产。

  按照公司的计划，2027年就会建成千吨级别的生产线，这就差不多能算得上是批量供货了，至少大批量生产的技术问题基本全部解决，剩下的就是砸钱扩产了。

  如果以现在这个节奏发展下去，天赐材料成为固态电池材料龙头，也是大概率的事情。

  综合来看天赐材料，短期受益于液态锂电行业最后的疯狂，长期有希望享受固态电池的红利，但是绝对不能轻易觉得这就算是下有保底，上有预期。

  我其实对锂电这次疯狂的表现有点担忧，必然又会产能过剩，只是时间长短的问题，行业才刚好起来，下一轮低迷周期就到了眼前，真是一言难尽。

  现在是下午四点多，收到了一个快递，一位读者朋友给我寄了一盒大闸蟹，品质非常好，很谢谢，晚上亲自下厨，叫上好友，配点一级致癌物，享受美好的周五夜晚。

  我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。