，大摩万众立异跌超14%。本着“东边不亮西边亮”的出资战术，放榜后，基金司理大谈基本面和出资结构，并称“2025年：继续与AI站在一同”，对重仓

  “基金公司的生意形式不一样，基金司理或许是迫于KPI的压力，看个人的价值取向，是做出资仍是做KPI。”关于兴旺的基金押注生意，一位FOF基金司理如此点评。

  事实上，干流基金点评组织的细则中，成果至少拉长到三年维度，成果安稳、动摇小的基金才是好基金，快速上涨反而是扣分项。

  大摩以69.23%拿下公募基金的年度收益冠军，这只基金的办理人是雷志勇，摩根士丹利基金的权益出资部副总监。从2024年的持仓来看，大摩首要重仓AI算力板块，三季度末的重仓股包括中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯等，前十大重仓股的占比61%，不管职业仍是个股，集中度都很高。

  拿下年度冠军基金后，雷志勇承受许多媒体采访时标明，个人的出资结构是：拿手中观职业做景气量比较，挑选高景气的细分赛道发掘优质个股，并长于从工业出资视角点评公司出资价值等等。

  但是，AI出资挣钱的另一面是出资亏钱，宣扬的拿手中观职业景气量，这样看来站不住脚。

  2024年，雷志勇办理的大摩万众立异跌了14.98%，从三季度的持仓来看，这只基金前十大重仓清一色军工相关概念股：菲利华、国博电子、振华风景等。不过，2024年中证军工指数涨了8.20%，清一色重仓军工的大摩万众立异还跑输基准22%。

  “大摩万众立异不是一个军工主题基金，能够全商场出资的，没得好解说了，这便是区别产品押注不同赛道，看哪个跑得好。”一位FOF基金司理剖析。

  2024年，雷志勇在季报、媒体采访中旗帜鲜明说到看好科技和军工。雷志勇在2024年的基金中报中写道，“展望中长时间，军工工业链的需求确定性仍然较高，且会发生更多有出资时机的新方向。”

  半年前仍是长时间看好军工，现在的口径却变成了：“2025年，继续和人工智能站在一同。”对军工和亏本只字不提。

  实际上，大摩雷志勇这种“左手押AI，右手押军工”这种双面押注的打法十分遍及。2024年年度收益排行前六的基金司理中，有三位的成果都是“一正一负”，而2024年85%的公募基金都挣钱，亏本是少量的15%。而一只跑到前1%，一只却跑到后15%，基金司理成果分解极点，这实质是极点的押注型出资。

  例如，国融基金周德生，2024年在管基金成果首尾差52%，国融融盛龙头涨了48.96%，在自动权益基金年度收益排名第5；而他办理的国融融银却跌了3.72%，剖析持仓，前者重仓科技，后者重仓光伏。此外，德邦基金雷涛2024年在管基金成果首尾差也高达61%。

  “各家基金公司的生意形式不一样，基金司理或许是迫于KPI的压力，看个人的价值取向，是做出资仍是做KPI。”关于兴旺的基金押注生意，北京一位FOF人士点评，现已违反了出资原意。

  极点的好成果只是稍纵即逝，次年往往会呈现极点的坏成果。这也被称作“冠军魔咒”：在极好与极差之间，重复横跳。

  2019年的冠军基金，广发双擎晋级混合，在尔后的5年中，4年成果都坐落后1/2；2020年包办前三的赵诣，在新东家继续买新能源，成果同类后10%；2021年的冠军基金前海开源公用事业，尔后接连三年跑输成果基准……

  有公募人士坦白说，现在怕的便是得冠军，因为一般第二年成果都体现欠好。而这背面实质是押赛道的打法，在成果上是不行继续的，单一赛道只会时间短地乘上Beta的顺风。

  “出资报答与出资危险常常相伴相随，体现好的基金，可能是因为所承当的出资危险过大使然，并不标明基金办理公司在出资上有较高的操作水平，只是依靠净值增长率的凹凸，并不能对基金办理公司的出资才能做出较好的评判。”银河证券在其基金评级规范中，如此点评冒尖的冠军基金。

  一位FOF人士看来有两大目标：言行一致+成果可解说。他以为，基金司理言行一致了，大概率是能赚到该赚的超量。成果可解说在于，基金司理要理解自己的超量是哪里来的，并且有安稳的出资结构。

  这是专业出资者的规范，而关于一般出资者，各大评级组织的评级规范或许更有学习含义。

  目前国内干流的点评组织都是选用“危险调整收益”点评法，对个人出资商来说，这首要有两大点学习含义：看长时间收益、看动摇率。

  一是，晨星仅为有三年及以上成果的基金评级。这体现在详细出资中，一般出资者应当挑选有长时间的成果支撑的基金，不该过火垂青短期的涨跌；

  二是，危险峻遭到赏罚，危险是指动摇率扩大：不管是快速上行，仍是快速下行，都要减分。这体现在详细出资中，一般出资者应挑选动摇小、成果安稳的基金，快速跌落、快速上涨的基金都应该避坑。